铁瓮城高，蒜山渡阔，干云十二层楼。开尊待月，掩箔披风，依然灯火扬州。绮陌南头，记歌名宛转，乡号温柔。曲槛俯清流。想花阴，谁系兰舟？
在镇江城楼头、西津渡口，楼有十二层高入云霄。在楼上的阁房里，品着酒以待赏月，夜寒了，就放下帘子挡挡风。居高临下，看着黄昏时镇江城的万家灯火，就像看到了扬州城。于是想起了以前在扬州的一段欢娱生活。歌妓唱着《宛转歌》，很温柔，惬和人意。那座妓楼依河流而居，我曾乘着兰舟寻访美色。
念凄绝秦弦，感深荆赋，相望几许凝愁。勤勤裁尺素，奈双鱼难渡瓜洲。晓鉴堪羞，潘鬓点、吴霜渐稠。幸于飞、鸳鸯未老，不应同是悲秋。
我估量着，自分别以后，你一定每每弹着凄凉的曲调，思念着我；而我呢，也每每吟哦着哀怨的词句，思念着你；山山相隔，我们相望了多少次都看不见，只能把愁恨凝聚在乐曲里和词章里。我屡屡想给你写情书，无奈山高路远，到不了你那边。清晨临镜，白发日渐见多，老态堪羞。有幸的是，你尚未见老，不应像我这样，为衰老而悲伤。秋，寓有衰老意。

相思：《疆邮丛书》本《贺方回词》此调作《望扬州》，“掩箔”作“卷箔”、“绮陌”作“绣陌”。
铁瓮（wèng）：镇江（今属江苏）古城名，三国时孙权所筑。子城，指附属于大城的内城。
蒜山渡：蒜山渡口。
干云十二层楼：镇江城楼有十二层高，故曰干云。干云：冲云。干，冲。
开尊待月：斟上酒等待月亮升起。尊同樽，古代盛酒的器具。
掩箔（bó）披风：放下竹帘，当风而立。箔，竹帘子。披风，挡风。披，本指分散，此处引申为遮挡。
绮（qǐ）陌：纵横交错的道路。
歌名宛转：指《宛转歌》，一名《神女宛转歌》。
乡号温柔：即温柔乡。
兰舟：即木兰舟。任坊《述异记》卷下：“木兰川在浔阳江中，多木兰树。昔吴王阖闾植木兰于此，用构宫殿也。七里洲中有鲁班刻木兰为舟，舟至今在洲中。诗家云‘木兰舟’出于此。”唐马戴《楚江怀古》诗：“猿啼洞庭树，人在木兰舟。”宋晏几道《鹧鸪天》：“守得莲开结伴游，约开萍叶上兰舟。”
秦弦：即秦筝，古代弦乐器，音调凄苦。相传为秦时蒙恬所造。秦李斯《谏逐客书》：“夫击瓮叩缶，弹筝搏髀，而歌呼呜呜快耳目者，真秦之声也。”唐李白《古风五十九首》之五十五：“齐瑟弹东吟，秦弦弄西音。”
荆赋：指《楚辞》。楚，古称为荆。联系结句，知此指宋玉《九辩》。
凝愁：《诗词曲语辞汇释》卷五：“凝，为一往情深专注不已之义，犹今所云‘发痴’、‘发怔’、“出神’、‘失魂’也，……柳永《八声甘州》词：‘争知我，凭阑干处，正恁凝愁。’凝愁，愁之不已，犹云‘深愁’也。”
勤勤二句：尺素，指书信，古代以生绢作书，故名。双鱼，指鱼形信函。
瓜洲，在今江苏扬州南四十里长江边，隔岸与镇江相对，亦作“瓜州”。
晓鉴：早起临镜。唐李商隐《无题》诗：“晓镜但愁云鬓改，夜吟应觉月光寒。”
吴霜，唐李贺《还自会稽歌》：“吴霜点归鬓，身与塘蒲晚。”
幸：幸亏之意。
于飞：指夫妇好合。于飞，比翼而飞，喻夫妇好合。鸳鸯，指情侣或夫妇。
悲秋：秋气萧森，令人伤感，故称。

秦观曾于熙宁九年访湖州李公择归来，经镇江；宋元丰七年（1084年）八月十九日与滕元发等会苏轼于金山，十月复来，作《宿金山》《金山晚眺》二诗，可见对镇江形胜甚为熟悉。此词至迟作于宋元丰七年（1083年）之秋。

词人故里高邮，南距镇江仅不足二百里。他在宋元丰七年（1083年）前，曾数次到镇江，因此具有较丰厚的生活积累，写来十分真切。可与前面的《望海潮》“扬州怀古”、“越州怀古”相比，词之意境有过之而无不及。
此词上阕涉及往昔欢娱，记忆犹新；下阕“感深荆赋”，托讽《九辨》。而《九辨》中有“坎凛兮，贫士失职而志不平；廓落兮而无友生”之句，似与词人之坎坷遭遇相合。考少游生平，宋元丰元午（1078年）、五年（1082年）考进士，皆不中。六年（1083年）作《精骑集序》，曰：“比数年来，颇发愤自惩艾，悔前所为；而聪明衰耗，殆不如曩时十一、二。”词云“感深荆赋”，又曰“潘鬓点、吴霜渐稠”。衰老之感，不遇之情，隐然而见。
词之特点，是在雄伟壮丽的背景中寓有潇洒之致，柔婉之情，可谓豪放中有婉约，沉郁顿拙，感慨万千。起首三句，写镇江形势，备极壮丽。镇江北濒长江，中贯运河，周围有山，在历史上，除金、焦、北固外，以蒜山为著名。词云“铁瓮城高，蒜山渡阔”，以雄浑之笔，勾勒了这座古城的风貌。“干云十二层楼”，以夸张语气，描写了城内高楼直插云霄的气势。“开尊”二句谓斟满芳酒，等待月上东山；放下湘帘，迎风而立，充满了豪情胜慨。苏轼《水调歌头》“明月几时有？把酒问青天”；黄庭坚《念奴娇》“万里青天，垣娥何处，驾此一轮玉”？皆写待月，方之此词，可谓异曲而同工。苏黄之词超旷豪迈，秦观此词，则潇洒出尘。接着一句，由润州待月，而及扬州灯火，乍看有些突兀，实亦自然宛转。扬州在长江之北，距润州仅四十余里，唐宋时甚为繁华，词人故里，在其属下。此时他在润州“开尊待月”，忽见不远处灯火阑珊，于是情不自禁地忆起在扬州时的冶游。可见此句颇似今日电影之“暗转”，有承上启下的作用。自此以下，乃回忆扬州时的艳遇。所谓“绮陌”，实乃“春风十里扬州路”。所谓“宛转歌”、“温柔乡”，实乃指在扬州青楼听歌赏舞之事。何以见得？试以《梦扬州》一词下阕印证：“长记曾陪宴游，酬妙舞清歌，丽锦缠头。滞洒困花，十载因谁淹留？”与此词所写，何其相似乃尔！歇拍三句，又写到在镇江时情景：他凭栏俯瞰长江，想象扬州旧游之地，此刻花阴之下，不知是谁系着兰舟。语意含蓄，充满惆怅迷惘之情。
过片三句，以一“念”字领格，于凝想旧情之中，打并人“身世之感”。当时他在青楼听着凄凉怨慕的筝声，引起“贫士失职而志不平”的感慨。所谓“感深荆赋”，乃以宋玉自况。宋词中往往寓有《骚》《辩》之意。清代词论家张惠言《词选·序》说词是“极命风谣里巷、男女哀乐，以道贤人君子幽约怨悱不能自言之情”，就是指的这一点。少游此词，足以当之。所谓勤裁尺素，双鱼难渡，表面上是说他修了许多情书，却难以寄到所思者的手中。镇江扬州不过一江之隔，传书送信断不会如词中写得困难。这不过是一种遁辞而已，实际上是说他的一腔理想，无由上达。因而进出“晓鉴堪羞，潘鬓点、吴霜渐稠”二句。当时秦观年约三十五、六，却发出叹老嗟卑之词，实乃抒不遇之情也。
下阕歇拍，惆怅自怜，对未来犹未丧失信心。鸳鸯未老，反衬“潘鬓吴霜”，是一大转折，盖喻遇合有时。不应悲秋，说明词人欲拂去笼罩心头的阴云，重新振作起来，去争取美好的前程。自慰亦复自励，词情一波三折，令人抚绎不尽，一本结句仅作“绸缪”二字，可谓差之毫厘，失之千里了。