指点虚无征路，醉乘斑虬，远访西极。正天风吹落，满空寒白。玉女明星迎笑，何苦自淹尘域？正火轮飞上，雾卷烟开，洞观金碧。
我们骑着斑驳的虬龙，一起指点着虚无缥缈的前方，准备去访问西方极远之地。正好赶上一场天风吹过，吹散了满天的寒雾。这样就更好行路了。迎面走来华山神女，她们笑着说：这儿有多好，你们何苦淹留在尘世呢？正谈着话，只见一轮红日升起，顿时满天云雾散开，露出一个金碧辉煌的世界。
重重观阁，横枕鳌峰，水面倒衔苍石。随处有寄香幽火，杳然难测。好是蟠桃熟后，阿环偷报消息。在青天碧海，一枝难遇，占取春色。
往上看，层层楼台亭阁，依山势而起伏；往下看，一水如镜，倒映出青碧色的山石。到处可嗅到奇异香味，看到幽幽的火苗，也摸不准是有多深多大。蟠桃三千年一熟，吃后可长生不老，王母娘娘轻易不许人，所以阿环就悄悄地透露给我们消息：你们正赶上了好时候。听到此消息，我们就开始寻找，可任凭走遍青天碧海，也找不到一枝充满春色的蟠桃。

1、雨中花：此词盖作于宋元丰三年（1080年）。本年，《永乐大典》卷二三九九《苏颖滨年表》谓苏辙有“高邮别秦观诗，扬州五咏、游金山诗”。少游亦有《和游金山》诗。词中所写梦境，多与金山相似。
2、虚无征路：虚无缥缈的神仙之路。指点句：语本杜甫《送孔巢父谢病归游江东兼呈李白》诗：“蓬莱织女回云车，指点虚无是征路。”
3、班虬（qiú）：同“斑虬”，古代传说中的杂色龙。《楚辞·离骚》：“驷玉虬以乘鹥兮，溘埃风余上征。”玉逸注：“有角曰龙，无角曰虬。”洪兴祖补注：“虬，龙类也，《说文》云龙之有角者。”
4、西极：西方极远之地。《楚辞·离骚》：“朝发初于天津兮，夕余至乎西极。”洪兴祖补注：“《上林赋》云：‘左苍梧，右西极。’注引《尔雅》：‘西至于豳国为西极。’又引《淮南》曰：‘西方西极之山曰阊阖之门。’”案：此指神话中的西方仙境。《列子·周穆王》：“周穆王时，西极之国有化人来。”
5、玉女明星：神女。《文选》张衡《思玄赋》：“载太华之玉女兮，召洛浦之宓妃。”刘良注：“玉女，太华神女。”明星，李白《古风》第十九首：“西上莲花山，迢迢见明星。素手把芙蓉，虚步蹑太清。”或以明星、玉女为一人。《太平广记》卷五十九引《集仙录》：“明星玉女者，居华山，服玉浆，白日升天。”李白《西岳云台歌送丹丘子》诗：“明星玉女备洒扫，麻姑搔背指爪轻。”
6、淹：滞留。
7、尘域：尘世、人间。佛家以声、色、香，味、触、法为六尘，因称现实世界为“尘域”。宋韩驹《次韵参寥》诗：“何当与子超尘域，下视纷纷蚁磨旋。”
8、火轮：指太阳，韩愈《桃源图》诗：“夜半金鸡啁哳鸣，火轮飞上客心惊。”方世举注引《列子·汤问》：“日初出，大如车轮。”
9、洞观金碧：谓道家洞府极为辉煌。《洛阳伽蓝记》卷四：“法云寺，西域乌场国胡沙门僧昙摩罗所立也。……佛殿僧房，皆为胡饰，丹素发彩，金碧垂辉。”唐权德舆《与沈十九拾遗同游栖霞寺上方于亮上人院会宿二首》之一：“层台耸金碧，绝顶摩净绿。”
10、观阁：寺观殿阁。
11、鳌（áo）峰：传说中的海上仙山。《列子·汤问》：“渤海之东，不知几亿万里，有大壑焉。……其中有五山焉，一曰岱舆，二曰员峤，三曰方壶，四曰瀛洲，五曰蓬莱。……而五山之根无所连著，常随波上下往还，不得暂峙焉。仙圣毒之，诉之于帝，帝恐流于西极，失群圣之居，乃命禺强使巨鳌十五，举首而戴之，迭为三番，六万岁一交焉，五山始峙。”魏曹植《远游》诗：“灵鳌戴方丈，神物俨嵯峨。仙人翔其隅，玉女戏其阿。”
12、苍石：山石。
13、蟠（pán）桃：传说中的仙桃。据《海内十洲记》载：“东海有山名度索山，上有大桃树，蟠屈三千里，曰‘蟠木’。”《汉武故事》：七月七日，西王母降，以仙桃五枚与帝，桃甘且美，帝欲种之。王母曰：“此桃三千年一生实，中夏地薄，种之不生。”后遂传说王母诞辰有蟠桃会。
14、阿环：仙女名，即上元夫人。《汉武内传》：“七月七日，西王母降于宫中，遣侍女郭密香与上元夫人相问，上元夫人又遣一侍女答问，曰：‘阿环再拜，上问起居。’俄而夫人至，年可二十余，天姿精耀，灵眸绝朗，向王母拜，王母呼同坐北向。母敕帝曰：‘此真元之母，尊贵之神，女（汝）当起拜。”’李商隐《曼倩辞》：“如何汉殿穿针夜，又向窗中窥阿环。”
15、任青天碧海：原作“在天碧海”，不合律。《词律》卷七杜文澜补注：“又‘在天碧海’句，‘天’字上空一字，《淮海集》作‘任青天碧海’，均应改补。”《词谱》作“在青天碧海”，况周颐《蕙风词话》校改云：应作“任”，是。龙榆生师“苏门四学士词”《淮海居士长短句》作“任青天碧海”，从之。

宋元丰三年（1080年），鲜于侁（shēn）为扬州守，邵光为扬州从事，皆与少游友善。是岁苏辙（子由）受兄长苏轼乌台诗案的牵连，谪赴筠州（今江西高安），中途经高邮，与少游相从数日。随后苏辙有《陪彦瞻游金山》诗，鲜于侁与秦观少游亦有和诗。

上片词人展开丰富的想像，写他在天上遨游。虚无，道家指道之本体。《庄子·刻意》云：“夫恬淡寂寞，虚无无为，此天地之平，而道家之质也。”也就是词人在《浩气传》中所说的“虚形万物所道谓之道”。按此句实乃本之于扬雄《太玄经》，范望注之云：“虚，空也。空无形象而万物由之而出，故谓之道。”通俗地讲，就是虚无缥缈的境界。
词人出游之前，眼望空中，一切皆无。及至“醉乘班虬，远访西极”，便出现了光怪陆离的奇妙景象：被天风吹落的纷纷雪花，弥漫整个空中，白茫茫一片。在这样的背景下，走出了两位仙女——玉女和明星满面含笑向他迎来。接着一轮红日飞上天空，云开雾散，出现了一座金碧辉煌的洞府。词人展开了想像，在艺术的天地里自由翱翔，波谲云诡，气象万千，令人目不暇接。这样的游仙思想，词人在五十岁时所写的《反初》一诗中，也作了详细的描述。他说：“昔年淮海来，邂逅安期生，谓我有灵骨，法当游太清。……心将虚无合，身与元气并。陟降三境中，高真相送迎。”他从道家思想出发，认为他在故乡淮海，曾与仙人安期生相遇，说他具有天生的仙风道骨，理当到太清仙境去游览（太清为道家三境之一）。在游三境时，他说果真有道行很高的人出来迎送。此诗与词除了艺术形式不同外，思想内容非常相似。诗中所写的“安期生”、“高真”，到了词中便改变了性别和姓名，成了玉女、明星和下片中的阿环；而诗中所写的“太清”、“三境”，词中便成为“西极”。
词之下片，紧承上片“洞观金碧”，进一步展开描写。换头五句，写一层一层的观阁，横枕在鳌峰上，山脚紧接水面，好像汪洋碧水紧紧地衔着巨大的苍石。鳌峰典出《列子·汤问》，说渤海中有五座大山，常随波上下，“帝恐流于西极，使巨鳌十五举首戴之”。上引鲜于子骏诗称“一峰失所在，飞来大江心”，本以称誉金山，这里又被词人还原为神山。带着浓郁的仙气。接着词人写“随处有奇香异火”，说明鳌峰上的重重观阁，祀有很多神仙，不少善男信女前来供奉香火。以上这些描写，莫不是镇江金山寺的真实反映。然而词人给它披上神秘的面纱，让人“杳然难测”。
“好是”二句，更直接取资于神话传说。尽管阿环贵为夫人，为尊贵之神，少游此处却把她当作偷报消息的侍女，这当是夸张之笔。
歇拍三句，较为费解。“青天碧海”，语本李商隐《嫦娥》诗：“嫦娥应悔偷灵药，碧海青天夜夜心。”可以这样认为，词人在天空漫游，虽遇明星、玉女和阿环，终非知己。“一枝难遇，占取春色”，是化用《荆州记》陆凯自江南寄梅花与范晔诗：“聊赠一枝春。”一枝春，即一枝花。因为蟠桃熟了，无花可摘，故词人叹息“一枝难遇”。词之结尾，深寓感怆之意，值得细细涵咏。
此词除了想像奇特，语言夸张外，还很注意修辞炼句。如“正天风吹落，满空寒白”，不说雪，而从颜色与温度方面着笔，此乃未经人道之语，很有创造性。前人未解此意，误将“白”字连下“玉”字，合刻为“皇”字。直到清代黄荛圃才校曰：“‘皇’字应分作二字，‘白’连上叶韵，‘玉’连下‘女’字为文。”又“水面倒衔苍石”一句，也是造语精警，富有形象性。总之，此词境界开阔，气象恢弘，笔势飞舞，声情激越，与少游以婉约缠绵为基本特色的其他词作迥然有别，可称之为淮海词中的“别调”。